Los fondos del mercado monetario tokenizados (TMMFs) se sitúan justo en el punto donde las finanzas tradicionales y las finanzas tokenizadas empiezan a solaparse con mayor intensidad. A primera vista parecen y se comportan como stablecoins, pero tras cada token hay un fondo convencional, lleno de instrumentos financieros a corto plazo como deuda pública o Letras del Tesoro Estadounidense. Los TMMFs están atrayendo una atención creciente por parte de actores institucionales y protocolos DeFi.
¿Qué es exactamente un TMMF?
Empecemos por una pieza conocida: un fondo del mercado monetario (MMF). Es un vehículo de inversión colectiva que compra instrumentos de muy corto plazo y alta calidad –principalmente letras del Tesoro, repos garantizados por deuda del Tesoro y deuda de agencias– y que busca ofrecer una rentabilidad de baja volatilidad, similar al efectivo.
Un fondo del mercado monetario tokenizado es un fondo regulado de este tipo cuyas participaciones se representan como tokens en una blockchain pública, como Polygon o Ethereum. Este modelo se regie por la regla del gemelo digital: económicamente posees una participación del fondo; operativamente tienes un token en tu wallet.
Desde el punto de vista jurídico, estos tokens son valores, no depósitos ni dinero electrónico. Se emiten y supervisan conforme a la normativa de valores, incluso cuando circulan en blockhains públicas. Esto los diferencia claramente de la mayoría de las stablecoins, que suelen estructurarse como derechos de crédito off-chain frente a un emisor y que en muchas jurisdicciones no pueden pagar intereses.
Los TMMFs se establecen precisamente para traslada al inversor la rentabilidad del mercado monetario. Si los tipos a corto plazo en dólares están en el 4–5 %, los tenedores de tokens de TMMF pueden esperar rentabilidades en ese rango, en lugar del 0 % de la mayoría de las stablecoins respaldadas por fiat.
La relevancia de los TMMFs
En los mercados de préstamo y de derivados se necesita un colateral de calidad. En DeFi, donde los usuarios son simplemente direcciones de wallet sin historial crediticio, los prestamistas se protegen exigiendo a los prestatarios que depositen más colateral que el importe del préstamo. Esto implica que existe una demanda constante de tokens muy seguros y fáciles de negociar, que puedan moverse rápidamente para reforzar el colateral cuando los precios bajan y los prestatarios se ven obligados a aportar más garantías (si el valor del activo depositado cae demasiado, el prestamista venderá ese activo para protegerse).
Hoy en día las stablecoins cumplen esa función, con algunas limitaciones estructurales:
- Normalmente no pagan intereses, por lo que mantener saldos elevados resulta costoso cuando los tipos son positivos.
- Algunas stablecoins han sufrido rupturas de paridad, lo que pone de manifiesto posibles debilidades operativas.
Los TMMFs intentan resolver este problema ofreciendo un “efectivo” on-chain que genera rendimiento. Para las tesorerías de exchanges, prestamistas y protocolos DeFi, proporcionan una forma de mantenerse on-chain obteniendo al mismo tiempo una rentabilidad cercana al tipo libre de riesgo. Los protocolos pueden aceptar tokens de TMMF como colateral, permitiendo a los usuarios tomar prestadas stablecoins con ellos o abrir posiciones en derivados. Los gestores de activos activos en el ámbito blockchain pueden, potencialmente, crear estructuras de “fondos de fondos” que inviertan en TMMFs y emitan después su propio token con comisiones y mínimos adaptados.
Los tokens de TMMF también empiezan a aparecer dentro de otros tokens; por ejemplo, como activos de reserva que respaldan una stablecoin de acceso más amplio. En ese modelo, un número reducido de inversores profesionales autorizados mantiene el TMMF, mientras que los usuarios minoristas interactúan principalmente con la capa de la stablecoin.
Los datos on-chain de los principales fondos muestran que unas pocas wallets de gran tamaño (principalmente plataformas DeFi y tesorerías corporativas) concentran actualmente la mayor parte de la oferta, con un volumen relativamente reducido de negociación secundaria hasta la fecha.
Crecimiento del mercado
A finales de 2023, los fondos del mercado monetario tokenizados contaban con aproximadamente 770 millones de dólares en activos (total value locked). A finales de octubre de 2025, esa cifra estaba ya en casi 9.000 millones de dólares, lo que supone algo más que multiplicar por diez su tamaño en menos de dos años.
La combinación de tecnologías presentes en este mercado también ha cambiado. En los inicios, muchos fondos se lanzaron a por Stellar, que ofrece transferencias baratas y tickets pequeños adecuados para el usuario minorista. A medida que han ido apareciendo más productos institucionales, la actividad se ha desplazado hacia Ethereum y Polygon, que hoy concentran una parte importante de los activos en TMMFs, reflejo de sus ecosistemas DeFi más profundos y de sus capacidades de smart contracts más avanzadas.
En cuanto a lo que estos fondos mantienen realmente en cartera, las carteras están compuestas principalmente por repos sobre deuda del Tesoro estadounidense, letras y bonos del Tesoro de EE. UU. y deuda de agencias federales, con pequeños saldos residuales de efectivo. Esta composición encaja perfectamente con el dominio de las stablecoins referenciadas al dólar en el mundo cripto: los inversores buscan rentabilidades en dólares, de modo que los fondos compran activos denominados en dólares.
Hacia dónde pueden evolucionar los TMMFs
En conjunto, los TMMFs son un ejemplo temprano pero significativo de cómo la tokenización de activos tradicionales puede pasar de proyectos piloto a una escala real. En términos económicos, los TMMFs líderes actuales son “carteras de bonos del Tesoro y repos tokenizadas” empaquetadas en forma de fondos e interconectadas con DeFi.
Si (como parece previsible) un número cada vez mayor de bonos soberanos pasa a emitirse de forma nativa en formato tokenizado en los próximos años, el tipo de funcionalidades que hoy muestran los TMMFs podría convertirse en parte de la infraestructura estándar de los mercados: colateral instantáneo y programable que sigue apoyándose en una base de deuda pública de alta calidad.
Comprender cómo funcionan estos vehículos, quién los mantiene, qué activos poseen realmente y cómo se interconectan con las stablecoins y el apalancamiento en DeFi es esencial para cualquiera que opere en la intersección entre DeFi y los mercados tradicionales.
