Pontes: el puente entre los activos tokenizados y el dinero de banco central

La economía tokenizada de Europa lleva tiempo cobrando un impulso real, con una llegada constante de nuevas emisiones de bonos, acciones y fondos tokenizados. A medida que esa actividad crece, una pregunta práctica reaparece una y otra vez: cuando un activo tokenizado cambia de manos, ¿qué liquida la parte de efectivo de la operación? El Banco Central Europeo ha puesto nombre a su respuesta: Pontes, «puentes» en latín. Y un puente es exactamente lo que pretende ser.

¿Qué es Pontes?

Pontes es la solución del Eurosistema basada en tecnología de registros distribuidos (DLT) que conecta las plataformas DLT del mercado, como el próximo Sistema de Negociación y Liquidación de Token City, con TARGET Services, la infraestructura central de liquidación del BCE, de modo que las transacciones basadas en DLT entre entidades reguladas puedan liquidarse en dinero de banco central.

En términos sencillos: cuando un valor tokenizado se mueve en una blockchain, Pontes permite que el pago correspondiente se liquide en la forma de dinero más segura que existe, el dinero emitido por el propio banco central, el mismo activo que ya sustenta hoy la liquidación interbancaria en Europa.

Pontes se enmarca en un único programa del Eurosistema dedicado a llevar la DLT y la tokenización a los mercados financieros mayoristas de Europa. El BCE aprobó la estrategia en julio de 2025 como un plan de dos vías: Pontes es la vía a corto plazo, que lleva al mercado una solución operativa con rapidez, mientras que una segunda vía, Appia, mira más a futuro hacia un ecosistema más integrado y de mayor recorrido.

Cimentado en pruebas reales

Pontes no partió de cero. Su diseño se basa directamente en el trabajo exploratorio que el Eurosistema llevó a cabo entre mayo y noviembre de 2024, cuando 64 participantes de todo el sector realizaron más de 50 pruebas y experimentos de liquidación en dinero de banco central sobre DLT. Esa retroalimentación práctica dio forma a las funcionalidades que Pontes reúne ahora, razón por la cual el proyecto llega anclado en lo que los participantes del mercado dijeron que realmente necesitaban.

Cómo funcionará

Pontes se ha diseñado en torno a un modelo de doble liquidación, que ofrece a los participantes dos formas complementarias de liquidar la parte de efectivo de una transacción. Para entender qué significa esto, conviene saber qué es T2: T2 es el sistema de pagos actual del Eurosistema, la columna vertebral que mueve cada día los pagos en euros de elevado importe entre bancos. Cuando un banco paga a otro en dinero de banco central, la transferencia pasa por T2. Es el motor de liquidación que ya sostiene la infraestructura financiera de la zona del euro.

Con Pontes, los participantes podrán liquidar la parte de efectivo de una operación tokenizada de una de estas dos maneras:

• En la plataforma DLT del Eurosistema, utilizando tokens digitales que representan dinero de banco central, o
• En T2, el sistema descrito anteriormente.

En ambos casos, la transacción se finaliza una vez que queda registrada en T2. Ese paso es el que confiere a cada liquidación la misma certeza jurídica y solidez que ofrece hoy el sistema de pagos en euros actual: la nueva capa DLT se conecta a la columna vertebral ya probada en lugar de sustituirla.

El vínculo entre ambas partes es lo que hace que el modelo funcione en la práctica. Un mecanismo de interoperabilidad fiable permite que el activo tokenizado y el efectivo se muevan al mismo tiempo, de forma condicionada el uno al otro, lo que en el ámbito financiero se conoce como entrega contra pago o DvP. Si una de las partes falla, la otra no se ejecuta. Esto elimina el riesgo de que una de las partes entregue el activo y no reciba el pago, o viceversa. Todo el proceso está diseñado para ejecutarse de principio a fin con una intervención manual mínima, con la capa DLT y T2 comunicándose entre sí con fluidez.

El Eurosistema tiene previsto lanzar el piloto de Pontes en el tercer trimestre de 2026, comenzando con una versión inicial acotada y un horario de funcionamiento limitado. Las mejoras irán llegando paso a paso, con una versión ampliada prevista para 2028 que está diseñada para operar de forma ininterrumpida. El BCE también está ultimando los criterios de elegibilidad para los activos, los participantes del mercado y los operadores de DLT que tomarán parte en el piloto.

Qué pretende lograr Pontes

El BCE plantea el proyecto en torno a un conjunto claro de objetivos:

• Atender las necesidades del mercado y la innovación, dotando a los mercados tokenizados de un activo de liquidación sobre el que construir.
• Preservar el papel central del dinero de banco central como el medio de liquidación más seguro, manteniéndolo disponible incluso a medida que las transacciones se trasladan a nuevas tecnologías.
• Mantener la relevancia del Eurosistema en medio de un cambio tecnológico y financiero acelerado.
• Reforzar la autonomía estratégica de la UE e impulsar la visión más amplia de una unión de los mercados de capitales digital y una Unión del Ahorro y la Inversión para Europa.

En conjunto, estos objetivos apuntan en una misma dirección: garantizar que, a medida que una mayor parte de la actividad financiera de Europa se traslada a los registros distribuidos, los cimientos sobre los que se asienta sigan siendo tan sólidos como aquellos en los que confían hoy los mercados.

Relevancia para la tokenización en Europa

Hasta ahora, la tokenización ha avanzado en dos frentes. El lado jurídico llegó primero: marcos como MiCA y el Régimen Piloto DLT de la UE dieron a emisores y plataformas una vía regulada. Lo que Pontes añade es el carril de liquidación: una forma fiable y libre de riesgo de liquidar la parte de efectivo de una operación tokenizada directamente en dinero de banco central.

Con el dinero de banco central disponible on-chain a través de Pontes, un comprador puede recibir un bono tokenizado y el vendedor puede recibir efectivo libre de riesgo en un único paso atómico. Ese es el tipo de certeza de liquidación que esperan los inversores institucionales, ahora extendida al mundo de los activos tokenizados.

El BCE también ha venido sentando bases complementarias. Desde finales de marzo de 2026, el Eurosistema acepta activos negociables emitidos sobre DLT a través de depositarios centrales de valores como colateral admisible para sus operaciones de crédito, otra señal de que los instrumentos tokenizados se están integrando en el núcleo de la infraestructura de los mercados europeos.

Para el conjunto del ecosistema, Pontes ofrece un anclaje común. Los emisores ganan la confianza de que los instrumentos tokenizados pueden liquidarse contra el activo más seguro disponible. Las plataformas obtienen interoperabilidad con la infraestructura que ya mueve billones por toda Europa. Y los inversores obtienen la garantía de liquidación que ayuda a que un mercado escale.